中国股市的假日效应及市场异质性研究

【摘要】有效市场假说作为经济学领域较为重要的理论之一，但是，近年来，市场上不断涌现的星期效应、月份效应等等市场异象对有效市场假说提出了质疑。假日效应，作为市场异象之一，近些年来也越来越受到众学者们的重视。随着假日效应的不断被证实，市场的有效性在得到质疑的同时，也说明了股市上仍然有部分投资者能够以某种方法获取高于市场收益的超额收益。因此，探究假日效应是否存在于我国股市上以及假日效应的驱动因素的本质分析有着重要的理论意义。近年来，我国的节假日经历了很大的变革，2008年元旦，新的放假办法把五一长假分散成了多个小假期，把清明、端午、中秋这些传统节日也归为法定节假日。目前国内外对于假日效应的研究主要集中在假日调整以前针对十一黄金周的节前效应的研究上，本文着重研究2008年调整之后我国股市上是否存在着假日效应，以及具体来说在我们所选的几个行业中哪些行业的假日效应较为明显。在此基础上，分析我国假日效应的形成原因，希望能够在完善市场运行机制、指导投资者理性投资方面提供理论上的帮助。本文分析了有效市场假说与各种市场异象之间的联系，借助传统金融理论，对包括假日效应在内的市场异象进行了分析。本文选用了上证分类指数，即上证工业指数（000004）、上证商业指数（000005）、上证地产业指数（000006）、上证公用事业指数（000007）及上证综合指数（000008）共5大类股指的低频和高频交易数据，对08年调整之后的节假日的节日效应进行了实证研究。采用的模型主要有两种，一种是事件研究法为主，另一种虚拟变量回归模型作为验证模型，对事件研究法所得出的结论进行进一步的验证。实证结果表明我国股票市场是存在节日效应的，五个行业中上证商业指数和上证公用事业指数所体现出的假日效应尤为明显。最后针对我国股市所呈现出的节日效应的形成原因提出了一些独特的看法。结合实证结果有针对性地为投资者提出了一些假日效应的投资策略选择。此外指出了一些无论是在理论还是实证方面存在的一些需要改进和进一步研究的问题。
【作者】冯晓梅；
【导师】田金方；
【作者基本信息】山东财经大学，统计学，2014，硕士
【副题名】基于混频数据的交叉检验
【关键词】假日效应；事件研究法；虚拟变量回归；市场异象；行为金融学；

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